非上市证券的种类与特点
非上市证券是指未在证券交易所公开挂牌交易的证券类型，在金融市场中占据重要地位。这类证券通常通过私募或场外交易市场流通，具有灵活性高、信息披露要求较低等特点。我们这篇文章将详细介绍非上市证券的主要类型及其特征，包括：私募股权与风险投资；企业债券与商业票据；信托产品与资管计划；地方政府融资工具；非公开定向债务融资工具；金融衍生品合约。通过了解这些内容，投资者可以更全面地把握非上市证券市场的投资机会与风险。
一、私募股权与风险投资
私募股权（Private Equity）是通过非公开方式向特定投资者募集的资金，主要用于投资未上市企业的股权。这类投资通常具有较长的锁定期（3-7年），投资门槛较高（通常100万元起投），流动性较低但潜在回报可观。
风险投资（Venture Capital）是私募股权的特殊形式，专注于投资初创期或成长期的高科技企业。例如红杉资本、IDG资本等机构通过非上市证券形式参与字节跳动、美团等企业早期融资，最终通过企业IPO或并购实现退出。
二、企业债券与商业票据
非公开定向发行的企业债券是由企业向特定机构投资者发行的债务工具，发行规模通常在5000万元以上，期限1-5年不等。这类债券无需公开信用评级，但需向中国银行间市场交易商协会备案。
商业票据（Commercial Paper）是企业为满足短期融资需求发行的无担保票据，期限一般在270天以内。非上市商业票据通常由大型企业集团通过银行间市场私下配售，具有发行灵活、融资成本低的特点。
三、信托产品与资管计划
集合资金信托计划由信托公司面向合格投资者发行，起投金额通常为100-300万元。根据用益信托网数据，2022年全年新增信托规模约4.3万亿元，其中约60%为非公开募集。
证券公司/基金子公司的资产管理计划也属于典型非上市证券，包括定向资管计划（单一客户）和集合资管计划（多个客户）。这类产品通常投资于非标资产，收益率较公募基金更具吸引力。
四、地方政府融资工具
地方政府融资平台公司发行的城投债是非上市债券市场的重要组成部分。这类债券虽未公开上市，但在银行间债券市场机构投资者间活跃交易，具有"刚性兑付"的历史特征。
PPP项目专项债是近年出现的新型非上市证券，针对政府与社会资本合作项目发行，期限可长达10-30年，主要购买方为保险资金等长期机构投资者。
五、非公开定向债务融资工具
PPN（Private Placement Note）是在银行间市场向特定机构投资者非公开发行的债务融资工具，发行效率高（通常2-4周完成），信息披露要求低于公募债券。
ABN（Asset-Backed Notes）是非公开交易的资产证券化产品，基础资产包括应收账款、租赁债权等。根据上海清算所数据，2022年非金融企业ABN发行规模达1.2万亿元。
六、金融衍生品合约
场外期权合约是典型的非上市衍生证券，由金融机构根据客户需求定制，标的资产可涵盖股票、商品、汇率等。这类合约通常通过ISDA协议规范，需缴纳保证金。
信用违约互换（CDS）等场外信用衍生品也属于非上市证券范畴，主要参与者为商业银行、保险公司等专业机构，单笔交易规模通常在5000万美元以上。
七、投资注意事项
非上市证券适合哪些投资者？
适合具有较强风险承受能力的合格投资者，通常要求金融资产不低于300万元或年均收入不低于50万元。个人投资者可通过私募基金等载体间接参与。
主要风险有哪些？
需特别注意流动性风险（无公开交易市场）、信息不对称风险（披露不充分）、信用风险（违约概率高于上市证券）以及合规风险（部分产品可能存在法律瑕疵）。
如何评估非上市证券价值？
专业估值方法包括：现金流折现法（DCF）适用于股权类资产、市场比较法（参考类似交易）、成本法（评估底层资产价值）。建议委托专业机构进行尽职调查。
